TCL、联想仅仅是中国企业挥戈国际市场的先头兵，未来会有越来越多的中国企业踏上国际化的征程，也必然会演绎越来越让人目眩的“蛇吞象”故事。然而，吞下庞大的“象”，对于“蛇”而言毕竟是一件极富胆量且属高危性质的事情，一旦自己的“肠胃”运转不好，消化不良是肯定的，严重时甚至会把自己撑死。就像美国在线收购时代华纳后的遭遇一样，绝大多数的“蛇吞象”都因严重消化不良而陷入困境。
我们可用一个“持有成本”的概念来反映“蛇吞象”消化不良的后果。一般来说，被“蛇”吞下的“大象”大都已身陷困境，或者是亏损严重，或者是债台高筑，像时代华纳在被收购前的10年里亏损额就超过5.6亿美元，截止到1999财政年度该公司共为自己的巨额负债支付了13亿美元的利息。如果“蛇”吞并“大象”仅仅是为了最大程度地占有相对廉价的资产，那么必须考虑到，这些资产的持有过程本身也是有相当大的成本的，如果不能使吞下的“大象”增值，甚至由于你的消化能力不足而导致实质性的损失，那不久以后，以小博大收获的成果就会变成烫手的山芋，企业必然变得难以为继。换句话说，在壮着胆子暴饮暴食一顿之后，“蛇”企业不仅要让“大象”与自己的身体顺利融为一体，而且必须让其释放出更多的营养和能量，否则就意味着消化不良，这次“冒险”就是失败的。
因此，为了完成真正成功的“蛇吞象”，为了实现“大象”的增值，企业必须尽力畅通肠胃，增强消化力，于是，针对四种常见的消化问题给出有效的药方就显得尤为关键。
问题一：“蛇吞象”引致的巨大资金压力如何解决？
提及“蛇吞象”，我们的疑虑当然最先来自于资金方面，毕竟对方都是规模超过甚至数倍于自己的企业，家底可能远比自己厚实，如何才能有足够的钱拿下对方，如何才能让巨大的资金流动不影响企业未来的经营？
如果单单掂量自己兜里的那点钱，那当然是痴人说梦，好在众多前例告诉我们，这个梦是完全能实现的，京东方科技集团就是其中一员。2003年2月22日，京东方张开蛇口吞并了韩国现代半导体株式会社(HYNIX)和韩国现代显示技术株式会社(HYDIS)与TFT-LCD业务有关的资产，相应的资产交割手续也同时办理完毕。
纵观整个收购过程，京东方的出资虽为3.8亿美元，但真正自筹的资金只有6000万美元。它通过自有资金购汇6000万美元，同时在国内银行贷款9000万美元，以此1.5亿美元用于在海外投资设立BOE-HYDIS。另外的2.3亿美元，一部分来自HYNIX最大的债权银行韩国汇兑银行联合其他3家银行和一家保险公司提供的贷款，由BOE-HYDIS以资产抵押方式获得；另一部分来自HYNIX提供的卖方信贷，通过BOE-HYDIS以资产向HYDIS再抵押的方式获得。京东方只用对国内贷款负责，而国内银行的贷款期限为1年，利率为1.69%至1.985%，这也是很优惠的条件。
实际上，国际上类似于京东方这样的“蛇吞象”案例，一般都是采用杠杆收购方式来并吞“大象”，也即是通过高比例财务杠杆所融的资本来获得目标公司的产权。这种收购方式包括三种融资工具：一级银行贷款、夹层债券和股权资本证券。
1.一级银行贷款
一级银行贷款即高级债务。
豫公网安备 41010502003134号
