欧债危机打破了“买国债零风险”的神话

    摘要：投资发达国家的国债是零风险的，而投资公司债券要冒程度不同的风险。但欧债危机打破了这个神话。希腊债务的重组不仅表明一些国债暗藏信用风险，而且与公司债相比，它们给债权人提供的保护更少，也更容易受政治势力摆布。

    投资发达国家的国债是零风险的，而投资公司债券要冒程度不同的风险。但欧债危机打破了这个神话。希腊债务的重组不仅表明一些国债暗藏信用风险，而且与公司债相比，它们给债权人提供的保护更少，也更容易受政治势力摆布。

    希腊政府希望债权人以自愿置换的方式将所持希腊国债减记逾1000亿欧元。但为了确保置换能够完成，希腊又引入了一个集体行动条款，意味着只要有足够的债权人参与置换，反对者也别无选择。与此同时，欧洲央行与希腊单独缔结了一项协议，把欧洲央行排除在集体行动条款之外，从而使欧洲央行免于承担损失。

    欧洲央行只是单纯地在二级市场买入受困国债，然后宣称不承担相关损失。据估计，欧洲央行持有的希腊国债有450亿欧元，这意味着希腊债务重组要想成功，私人部门债权人就必须承担更大的损失。

    希腊可以走这步棋，因为希腊90％以上的国债是按希腊法发行的。但没有一家公司敢追溯性地修改自己的债券契约。倘若一家公司“厚此薄彼”地对待不同的债权人，那么它很快就会被人唾弃。进一步说，希腊国债持有者是无权追索希腊主权资产的，而公司债重组却可以对厂房、股票和设备等基础资产进行清算。